習(xí)近平總書記在全國(guó)金融工作會(huì)議上的重要講話，標(biāo)志著我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展政策的重大轉(zhuǎn)變，在全面總結(jié)黨的十八大以來我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展取得成就的基礎(chǔ)上，提出了金融市場(chǎng)必須回歸本源，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為發(fā)展宗旨；必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，以保障不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為底線；必須在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)深化改革開放，讓改革繼續(xù)成為發(fā)展動(dòng)力。這一三位一體的發(fā)展政策，形成了我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的系統(tǒng)完整的指導(dǎo)思想，既著眼解決當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展中最突出的問題，又繼往開來，明確未來我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的基本原則。我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展政策將出現(xiàn)四個(gè)方面的重大變化。
一、全面加強(qiáng)黨對(duì)金融工作的領(lǐng)導(dǎo)，將金融市場(chǎng)的改革與發(fā)展納入到中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)體系中去
在今年年初的政府工作報(bào)告中，中央政府明確提出了金融市場(chǎng)必須以服務(wù)實(shí)體、服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)為三項(xiàng)基本任務(wù)。4月26日，中央政治局以維護(hù)國(guó)家金融安全為主題進(jìn)行集中學(xué)習(xí)，習(xí)近平總書記發(fā)表了重要講話，對(duì)金融市場(chǎng)的發(fā)展提出了六個(gè)方面要求。7月15日，黨中央主持召開了全國(guó)金融工作會(huì)議，習(xí)近平總書記發(fā)表了重要講話，系統(tǒng)闡明了黨中央對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)和金融行業(yè)發(fā)展的基本指導(dǎo)思想，確立了服務(wù)實(shí)體、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)和深化改革的發(fā)展政策。7月27日，習(xí)近平總書記在向省部級(jí)干部發(fā)表重要講話中將守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)作為全面建成小康社會(huì)沖擊階段最緊迫的三項(xiàng)任務(wù)之一。這一切都充分表明了黨中央以維護(hù)國(guó)家金融市場(chǎng)安全、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)為主線，高度關(guān)注我國(guó)金融業(yè)發(fā)展，在充分肯定五年來發(fā)展成就的基礎(chǔ)上，也提醒金融各業(yè)認(rèn)真總結(jié)這幾年在發(fā)展思路、創(chuàng)新方向以及處置系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)源方面存在的偏差，全面系統(tǒng)闡明了黨中央對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展的指導(dǎo)思想和政策導(dǎo)向，全面加強(qiáng)了黨對(duì)金融工作的領(lǐng)導(dǎo)。
第一，全面加強(qiáng)黨對(duì)金融工作的領(lǐng)導(dǎo)，有利于將我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展和制度改革，全面納入到中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中去，全面提高我國(guó)在金融市場(chǎng)制度改革和創(chuàng)新上的制度自信。經(jīng)過近四十年改革開放實(shí)踐和理論總結(jié)，中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的理論體系已經(jīng)初步形成。習(xí)近平總書記關(guān)于治國(guó)理政的一系列重要講話，充分體現(xiàn)了中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐的最新成就。中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)將社會(huì)主義制度的優(yōu)越性，跟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)配置資源的效率性充分結(jié)合起來，再充分結(jié)合中國(guó)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的基本國(guó)情，發(fā)揮中華民族特有的人文歷史價(jià)值觀念的優(yōu)勢(shì)，形成了巨大的制度優(yōu)越性。這一制度體系既強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)對(duì)資源的基礎(chǔ)性配置作用，又充分發(fā)揮政府在動(dòng)員和集中調(diào)配資源方面的優(yōu)勢(shì)；既強(qiáng)調(diào)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的主體主導(dǎo)地位，又充分發(fā)揮民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)資本的作用；既強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)分配為主，又充分保護(hù)各市場(chǎng)主體的財(cái)產(chǎn)權(quán)和要素分配權(quán)；既強(qiáng)調(diào)建立全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)，又強(qiáng)化政府在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)和城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的作用；既強(qiáng)調(diào)制度的主體性和獨(dú)立性，又積極推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)融入全球統(tǒng)一大市場(chǎng)。可以說，中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系在實(shí)踐和理論上都已經(jīng)取得了重大成功，全社會(huì)的制度自信大幅度提高，并且得到了全世界的廣泛認(rèn)可，為發(fā)展中國(guó)家的崛起提供了中國(guó)方案。然而，在推進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展上，特別是在制度設(shè)計(jì)和創(chuàng)新方向上，我們的制度自信卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，總覺得金融市場(chǎng)是一個(gè)非常高級(jí)、非常復(fù)雜、非常專業(yè)的市場(chǎng)，我國(guó)缺乏自己的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，只能虛心向西方學(xué)習(xí)。2007年全球金融危機(jī)以來，從各國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)所采取的金融政策來看，從全球金融市場(chǎng)和大宗商品價(jià)格的實(shí)際運(yùn)行狀況來看，西方金融市場(chǎng)已經(jīng)存在著一系列重大制度缺陷，金融市場(chǎng)對(duì)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有序運(yùn)行和加強(qiáng)全球經(jīng)濟(jì)合作產(chǎn)生了一系列負(fù)面效用，高杠桿、高泡沫和高波動(dòng)率，已經(jīng)成了西方金融市場(chǎng)的常態(tài)。中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展和制度改革，必須要納入到中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中來，充分體現(xiàn)中國(guó)特色。加強(qiáng)黨對(duì)金融工作的領(lǐng)導(dǎo)，目的就是要將金融市場(chǎng)發(fā)展的子系統(tǒng)納入到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的大系統(tǒng)中來，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展為核心宗旨。
第二，全面加強(qiáng)黨對(duì)金融工作的領(lǐng)導(dǎo)，將有利于我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展政策的長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性和統(tǒng)一性。這些年來困擾我國(guó)金融市場(chǎng)和金融各業(yè)發(fā)展的核心問題是政策環(huán)境不穩(wěn)。金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，必須隨實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的變化而不斷調(diào)整服務(wù)方式。金融市場(chǎng)的制度和產(chǎn)品也在不斷創(chuàng)新，因此金融市場(chǎng)的發(fā)展環(huán)境和條件總是在不斷變化的，這些都是正常的。但是基本導(dǎo)向和重大政策需要在一定時(shí)期內(nèi)保持穩(wěn)定和統(tǒng)一，不能一會(huì)兒狂放信貸，一會(huì)兒又要收緊信貸；一會(huì)兒要擴(kuò)大這個(gè)領(lǐng)域信貸，一會(huì)兒又要收緊那個(gè)領(lǐng)域信貸，弄得金融機(jī)構(gòu)無所適從。金融各業(yè)監(jiān)管部門各自的政策基調(diào)也不統(tǒng)一，在改革開放和創(chuàng)新力度上，有的領(lǐng)域松，有的領(lǐng)域緊。黨中央統(tǒng)一確定金融市場(chǎng)發(fā)展的總基調(diào)，金融各業(yè)統(tǒng)一向黨中央看齊，全面提升了我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展政策的權(quán)威性、統(tǒng)一性和穩(wěn)定性，為金融市場(chǎng)的改革創(chuàng)新奠定了穩(wěn)定的政策環(huán)境。
第三，加強(qiáng)黨對(duì)金融工作的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，強(qiáng)化了各級(jí)政府、金融監(jiān)管部門以及國(guó)有制中介機(jī)構(gòu)做好金融工作、嚴(yán)控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的政治意識(shí)。政治是一種強(qiáng)大資源和強(qiáng)化力量。金融市場(chǎng)是一個(gè)利益交織的市場(chǎng)，各市場(chǎng)參與者都有自己的特定利益。在這個(gè)市場(chǎng)上，短期利益和長(zhǎng)期利益、整體利益和個(gè)別利益、正當(dāng)利益和灰色利益相互交織，矛盾突出，沒有政治力量的統(tǒng)一，金融各業(yè)、各中介機(jī)構(gòu)，就可能在短期利益和個(gè)別利益驅(qū)動(dòng)下，開展各種不利于金融市場(chǎng)整體發(fā)展長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、不利于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各種套利性創(chuàng)新活動(dòng)，就會(huì)忽略了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)源或者不愿意承擔(dān)控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所要承受的成本。加強(qiáng)黨對(duì)金融工作的領(lǐng)導(dǎo)，將強(qiáng)化各級(jí)組織和機(jī)構(gòu)在改革創(chuàng)新和控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上的政治意識(shí)和政治風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。
二、金融市場(chǎng)要回歸本源，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為宗旨
這是黨對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展功能的基本定位。金融市場(chǎng)來源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融市場(chǎng)服務(wù)于實(shí)體，這本是發(fā)展金融市場(chǎng)的基本出發(fā)點(diǎn)，過去很少爭(zhēng)議過。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代我國(guó)銀行貨幣系統(tǒng)除了為社會(huì)提供定價(jià)、交易和清算工具外，主要功能就是將社會(huì)儲(chǔ)蓄動(dòng)員起來，用于國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)。金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的主要功能是實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本主體是國(guó)有企業(yè)，主要投向領(lǐng)域是制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施，金融服務(wù)實(shí)體不言自明。改革開放以來特別是近十年來我國(guó)金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系越來越復(fù)雜，矛盾越來越突出，金融市場(chǎng)是否在真正服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也存在爭(zhēng)議了。
首先是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了巨大變化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身也存在著“實(shí)”與“虛”的分化。首先是服務(wù)業(yè)占比大幅度上升，制造業(yè)占比持續(xù)下降。拿服務(wù)業(yè)和制造業(yè)相比，制造業(yè)的實(shí)體性似乎更強(qiáng)一些。部分一線城市的服務(wù)業(yè)占比已經(jīng)超過了70%以上，政府提出了保制造業(yè)占比的產(chǎn)業(yè)調(diào)控目標(biāo)，要求金融服務(wù)實(shí)體首先要支持制造業(yè)的發(fā)展。隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，社會(huì)又提出了互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。由于過多的金融資源投向了互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，創(chuàng)造了一大批沒有流量的APP平臺(tái)，社會(huì)又批評(píng)金融推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫化。當(dāng)前，我國(guó)房地產(chǎn)出現(xiàn)了過度金融化的問題，部分地區(qū)房地產(chǎn)價(jià)格呈現(xiàn)泡沫化，全社會(huì)過多金融資源投向了房地產(chǎn)，導(dǎo)致全社會(huì)高度關(guān)注房地產(chǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。房地產(chǎn)到底是實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門還是虛擬經(jīng)濟(jì)部門也存在爭(zhēng)議。商品期貨市場(chǎng)的發(fā)展，使得最具有實(shí)體屬性的大宗商品（主要種類的生產(chǎn)資料）具有了金融屬性，短期價(jià)格波動(dòng)加大了。可以說，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整和升級(jí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門本身也存在著“實(shí)“和“虛”的分化。除了行業(yè)之外，哪些主體部門算作實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門也存在爭(zhēng)議。除了企業(yè)之外，居民也有家庭經(jīng)營(yíng)性需求，對(duì)居民的消費(fèi)信貸在很大程度上也擴(kuò)大了市場(chǎng)需求，那么居民算不算實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門？對(duì)居民提供金融資源算不算支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展？我國(guó)的地方政府承擔(dān)著80%以上的基礎(chǔ)設(shè)施投資任務(wù)，但是在社會(huì)融資總額的統(tǒng)計(jì)中，并不包含各級(jí)政府融資。那么地方政府既然具有了實(shí)體投資的功能，為什么不能算作實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門？
其次是我國(guó)金融市場(chǎng)功能轉(zhuǎn)型的結(jié)果。過去，我國(guó)一直是以服務(wù)生產(chǎn)建設(shè)為核心的金融體系。各類金融機(jī)構(gòu)注重的是如何為企業(yè)和政府投資籌集資金。由于居民高儲(chǔ)蓄傾向始終沒有改變，社會(huì)資金流通的主渠道是銀行，再加上利率管制，銀行不缺廉價(jià)資金來源，資產(chǎn)端的業(yè)務(wù)遠(yuǎn)比負(fù)債端重要。但是隨著利率市場(chǎng)逐步放開，金融投資產(chǎn)品不斷豐富，居民理財(cái)意識(shí)不斷提高，銀行表外資產(chǎn)不斷擴(kuò)張，導(dǎo)致負(fù)債端業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，資金成本在不斷提高，各類金融機(jī)構(gòu)都在向財(cái)富管理方向轉(zhuǎn)化。資金來源的多元化，資金成本的不斷上升，負(fù)債端的剛性兌付，期限匹配和流動(dòng)性管理的需要，迫使金融機(jī)構(gòu)逐步放棄了主要為企業(yè)融資、資金主要投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)宗旨，資產(chǎn)運(yùn)用結(jié)構(gòu)開始多元化，金融投資、資產(chǎn)投資和消費(fèi)貸款占比越來越高。投資收益率的高低成了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)運(yùn)用的核心指揮棒了。
第三，近十年來我國(guó)出現(xiàn)了金融投資收益率高過實(shí)體投資收益率的倒掛狀況，制造業(yè)年平均凈資產(chǎn)收益率一致徘徊在6%左右。從2012年到2016年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額一致徘徊在6-7萬億元之間沒有增長(zhǎng)。這種金融和實(shí)體投資收益率倒掛狀況引領(lǐng)社會(huì)資金脫實(shí)向虛，廣義資產(chǎn)管理規(guī)模從18萬億元增加到超過100萬億元。由于企業(yè)投資收益率過低，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在加快調(diào)整，低端制造業(yè)和規(guī)模過大的能源原材料加工業(yè)在加速淘汰，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)不斷收縮對(duì)一般工商企業(yè)的貸款，制造業(yè)在信貸中的占比越來越低。金融投資不再主要靠為工商企業(yè)融資來獲得收益，而是靠不斷推高房?jī)r(jià)和地價(jià)來獲得收益，各類社會(huì)資金通過直接或創(chuàng)造各種方式繞道進(jìn)入土地和房地產(chǎn)市場(chǎng)的比重越來越大。金融力量成了房?jī)r(jià)上漲的核心推手。由于資產(chǎn)管理規(guī)模的擴(kuò)張超出了基本融資工具的增長(zhǎng)，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)之間的交叉投資和杠桿投資比重越來越高。在超過100多萬億的廣義資產(chǎn)管理規(guī)模中，最終沒有投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而只是在金融機(jī)構(gòu)之間交叉投資的總規(guī)模接近30多萬億元。
黨中央提出金融市場(chǎng)要回歸本源，要以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為核心宗旨，恰恰是針對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)這幾年發(fā)展中出現(xiàn)的這些不健康狀況。
金融服務(wù)實(shí)體要求金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)必須要充分動(dòng)員和合理流配社會(huì)的儲(chǔ)蓄資源，以企業(yè)為核心配置對(duì)象，資金應(yīng)主要用于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和投資。我國(guó)始終保持較高的社會(huì)儲(chǔ)蓄率，這是我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的潛在優(yōu)勢(shì)。如何將社會(huì)儲(chǔ)蓄資源配置到最能產(chǎn)生效益的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這是我國(guó)金融業(yè)面臨的首要任務(wù)。房地產(chǎn)增加值占經(jīng)濟(jì)總量的比例不到7%，但是一些年份銀行將新增信貸的一半資金都投向了房地產(chǎn)市場(chǎng)，這種狀況必須要扭轉(zhuǎn)。金融服務(wù)實(shí)體要求金融市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)和金融機(jī)構(gòu)必須要按照有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的需求，來配置不同性質(zhì)和不同類型的資金和資本，不能短資長(zhǎng)配，或長(zhǎng)資短配，不能讓資金屬性和資金使用的風(fēng)險(xiǎn)不匹配。當(dāng)前最突出的問題是企業(yè)需要增加資本金性的股權(quán)性融資，而金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)只能提供各種債務(wù)性融資。我國(guó)企業(yè)的高杠桿，本質(zhì)上是金融市場(chǎng)資金配置結(jié)構(gòu)扭曲的結(jié)果。我國(guó)每年要新增17-18萬億元的社會(huì)融資，除了1萬多億元的股權(quán)性融資外，剩下的全是增加企業(yè)債務(wù)的融資。社會(huì)融資增加多少，企業(yè)債務(wù)就增加多少，社會(huì)杠桿率就繼續(xù)上升。降杠桿不是要減少對(duì)企業(yè)的融資，而是要調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，大幅度提升企業(yè)尤其是國(guó)有企業(yè)的股權(quán)性融資，擴(kuò)張資本金。我國(guó)居民持有的金融資產(chǎn)余額約120-130萬億元，其中直接或間接的股權(quán)投資只有15萬億元，剩下的全是債權(quán)性資產(chǎn)。居民有多少債權(quán)性金融資產(chǎn)，企業(yè)就有多少債務(wù)性金融資產(chǎn)。美國(guó)居民通過各類途徑持有的股權(quán)投資約24萬億美元，其中非上市股權(quán)近10萬億美元，約占美國(guó)居民持有金融資產(chǎn)的一半以上，也占美國(guó)企業(yè)股權(quán)的60%。美國(guó)企業(yè)股權(quán)高度社會(huì)化和居民化了，企業(yè)股權(quán)融資獲得了居民投資的高度支持。美國(guó)金融市場(chǎng)的成功之處在于既能讓廣大居民高比例投資股權(quán)甚至是非上市股權(quán)，又能讓廣大居民安心持股，不為股權(quán)投資過度操心。
金融服務(wù)實(shí)體要求金融機(jī)構(gòu)必須要將居民金融資產(chǎn)的保值增值放在重要位置。必須要通過金融產(chǎn)品創(chuàng)新，引導(dǎo)居民按照實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要去投資金融資產(chǎn)。居民愿意在銀行存款或購買銀行理財(cái)產(chǎn)品，是因?yàn)檫@些產(chǎn)品從來沒有讓居民名義上虧損過。居民不愿意增加股權(quán)投資是因?yàn)楣蓹?quán)投資沒有讓居民獲得應(yīng)有的回報(bào)或者波動(dòng)性過大。而金融機(jī)構(gòu)的作用恰恰需要通過一系列產(chǎn)品設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)管控手段的運(yùn)用去平滑這種波動(dòng)率，讓居民放心大膽地進(jìn)行股權(quán)投資。金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)必須要降低運(yùn)營(yíng)成本和過大的息差收入，將企業(yè)支付的利息和股息中的絕大部分轉(zhuǎn)送到居民手中。金融行業(yè)在經(jīng)濟(jì)總量中占比過高，金融機(jī)構(gòu)息差類收入占比過大，金融行業(yè)利潤(rùn)過度膨脹，都是金融市場(chǎng)運(yùn)行成本過高，損害資金提供者和資金使用者正當(dāng)利益的一種表現(xiàn)。
金融服務(wù)實(shí)體，還要求金融機(jī)構(gòu)必須要按照實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要，大力發(fā)展推進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的金融服務(wù)方式，促進(jìn)科技金融的發(fā)展；必須大力發(fā)展促進(jìn)生態(tài)產(chǎn)品金融化的市場(chǎng)，推動(dòng)生態(tài)金融發(fā)展；必須要按照精準(zhǔn)扶貧的戰(zhàn)略要求，推動(dòng)金融扶貧的創(chuàng)新；必須要大力發(fā)展普惠金融，將社會(huì)的弱勢(shì)群體納入到金融服務(wù)體系中來。
三、將防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加突出的戰(zhàn)略地位
黨中央關(guān)于我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展政策的重大轉(zhuǎn)變之一，是將防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加突出的位置，被列入全面建成小康社會(huì)最后沖擊階段必須要重點(diǎn)完成的三大任務(wù)之一。金融安全是國(guó)家安全的重要組成部分，金融穩(wěn)定是社會(huì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)。中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制在制度上的優(yōu)越性不僅表現(xiàn)在政府具備強(qiáng)大的資源調(diào)配能力，以彌補(bǔ)市場(chǎng)調(diào)節(jié)的不足；也表現(xiàn)在政府具有超強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防范能力，能夠防患于未然。改革開放以來，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)都存在著各種結(jié)構(gòu)扭曲問題，西方學(xué)者曾多次預(yù)測(cè)中國(guó)將發(fā)生系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)，但是最終都被我們通過不斷改革和矯正而證偽，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融市場(chǎng)始終保持著穩(wěn)定健康發(fā)展的格局。
經(jīng)過近四十年特別是近十年的發(fā)展，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域的確隱藏著較大的潛在風(fēng)險(xiǎn)源。這些風(fēng)險(xiǎn)源從根源上來說是我國(guó)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式沉淀的結(jié)果，是高儲(chǔ)蓄高投資增長(zhǎng)方式帶來的結(jié)果，是高投資引發(fā)的產(chǎn)能過剩帶來的結(jié)果，是能源資源采掘加工業(yè)占比過高帶來的結(jié)果，是城鎮(zhèn)化、區(qū)域經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的結(jié)果，是土地房地產(chǎn)市場(chǎng)過度金融化的結(jié)果。這些經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式帶來的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)價(jià)格和債務(wù)結(jié)構(gòu)的問題，都可能在經(jīng)濟(jì)快速轉(zhuǎn)型時(shí)期暴露出來。因此，加強(qiáng)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范，逐步化解潛在的風(fēng)險(xiǎn)源，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的后半段具有更加突出的意義。
當(dāng)前要高度關(guān)注我國(guó)金融市場(chǎng)存在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)源。要高度重視全社會(huì)過高的房地產(chǎn)需求，在人均居住面積已經(jīng)達(dá)到40平方米，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出全球平均水平的情況下，我國(guó)每年新增住房仍然要占到全球近一半水平，超出了城鎮(zhèn)化和居民改善住房的真實(shí)需求。幾十萬億資金流向了房地產(chǎn)或者以房地產(chǎn)作抵押形成了債務(wù)，土地和房地產(chǎn)的供求關(guān)系和價(jià)格波動(dòng)，成了影響我國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的最大隱患。要高度關(guān)注每年企業(yè)債務(wù)率不斷抬升的問題。我國(guó)居民直接投資債券比例很低，全社會(huì)形成了居民購買金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的各種理財(cái)產(chǎn)品，金融機(jī)構(gòu)再去購買各種債權(quán)資產(chǎn)的投資鏈條。由于金融機(jī)構(gòu)對(duì)居民購買理財(cái)產(chǎn)品基本實(shí)行剛性兌付，債券類直接融資工具的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上也主要由各類金融機(jī)構(gòu)來承擔(dān)，而不是由最終出資人來承擔(dān)。必須高度關(guān)注我國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模龐大，中長(zhǎng)期資產(chǎn)占比超過了60%以上，而資金來源又越來越短期化、活期化的局面。銀行業(yè)承擔(dān)著房地產(chǎn)市場(chǎng)潛在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)高債務(wù)率以及長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，形成了全社會(huì)金融風(fēng)險(xiǎn)分配的嚴(yán)重錯(cuò)配。
必須要認(rèn)識(shí)到近五年來我國(guó)出現(xiàn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資和金融投資收益率嚴(yán)重倒掛、金融投資和資產(chǎn)投資過度膨脹、社會(huì)投資過度虛擬化、充斥著過分濃厚的投機(jī)氛圍等問題。必須要高度關(guān)注金融行業(yè)、金融市場(chǎng)、金融產(chǎn)品等重大結(jié)構(gòu)關(guān)系嚴(yán)重扭曲，基準(zhǔn)利率、國(guó)債收益率曲線、匯率、股票價(jià)格指數(shù)、大宗商品價(jià)格指數(shù)和房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)等重要金融產(chǎn)品和金融屬性產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期相背離的問題，金融市場(chǎng)對(duì)各類指數(shù)投機(jī)過度，波動(dòng)過大，失去了穩(wěn)定供求、發(fā)現(xiàn)價(jià)格、管控風(fēng)險(xiǎn)的作用。必須要高度關(guān)注部分金融創(chuàng)新偏離了軌道，基于金融機(jī)構(gòu)短期利益和過度競(jìng)爭(zhēng)的各種制度套利性創(chuàng)新泛濫所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前不僅僅要高度重視防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)源，更要進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)管控的組織和體制改革。金融風(fēng)險(xiǎn)不只是金融市場(chǎng)的問題，其風(fēng)險(xiǎn)源往往在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，因此從源頭上控制金融風(fēng)險(xiǎn)，必須要國(guó)務(wù)院相關(guān)部委的協(xié)調(diào)。例如要控制房地產(chǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，就需要住建部的參與；要降低國(guó)有企業(yè)的杠桿，就需要國(guó)資委的支持；要控制地方政府的債務(wù)，就需要財(cái)政部的配合等。因此，在國(guó)務(wù)院層面成立金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，建立控制系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的部委常設(shè)機(jī)構(gòu)，是防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的組織保障。
要強(qiáng)化中國(guó)人民銀行的風(fēng)險(xiǎn)管控職責(zé)。在中央銀行的體制改革上，過去我們一直向著美聯(lián)儲(chǔ)方向看齊，總是希望把中國(guó)人民銀行改造成完全獨(dú)立制定和實(shí)施貨幣政策的“超政府機(jī)構(gòu)”。這條改革之路恐怕需要重新審視。在中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，中央銀行完全獨(dú)立中央政府開展貨幣政策是不現(xiàn)實(shí)的，也是不必要的。從這幾年改革實(shí)踐來看，中央政府必須要加強(qiáng)中國(guó)人民銀行在宏觀風(fēng)險(xiǎn)管控和金融市場(chǎng)監(jiān)管上的作用。中國(guó)人民銀行必須要把宏觀審慎管理作為宏觀金融政策的重要組成部分，加強(qiáng)宏觀流動(dòng)性監(jiān)管，必須既要關(guān)注一般物價(jià)，也要關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格，防止資產(chǎn)價(jià)格的過度泡沫化。當(dāng)前，我國(guó)仍然需要實(shí)行金融分業(yè)監(jiān)管，由于我國(guó)主要金融機(jī)構(gòu)的國(guó)有企業(yè)性質(zhì)，以及加強(qiáng)黨對(duì)國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)，會(huì)導(dǎo)致在分業(yè)監(jiān)管模式中監(jiān)管機(jī)構(gòu)具有很強(qiáng)的管機(jī)構(gòu)和管人的能力，分業(yè)監(jiān)管體制在中國(guó)具有特殊的監(jiān)管效能。但是隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，跨市場(chǎng)跨行業(yè)的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)越來越多，如果中國(guó)人民銀行不能把跨市場(chǎng)跨行業(yè)的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品管起來，就會(huì)形成巨大的監(jiān)管漏洞。因此，金融各業(yè)的監(jiān)管部門注重管機(jī)構(gòu)、管主營(yíng)業(yè)務(wù)和管人，中國(guó)人民銀行注重跨市場(chǎng)跨行業(yè)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的監(jiān)管，將分業(yè)監(jiān)管和綜合監(jiān)管緊密結(jié)合起來，才能形成有效的監(jiān)管體制。目前，中國(guó)人民銀行必須高度重視資產(chǎn)管理產(chǎn)品市場(chǎng)和金融同業(yè)市場(chǎng)的監(jiān)管，制定統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，整頓亂象。
金融機(jī)構(gòu)必須把風(fēng)險(xiǎn)管控放在更加突出的地位，必須要在戰(zhàn)略管理、財(cái)務(wù)預(yù)算管理基礎(chǔ)上，完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理。要提高系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)在管控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)中的責(zé)任，制定標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化職責(zé)。
四、總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，糾正過往在金融市場(chǎng)改革和創(chuàng)新上的偏差，繼續(xù)深化金融市場(chǎng)改革開放
這幾年我國(guó)在金融改革創(chuàng)新上走了一些彎路，是停下來整頓，還是繼續(xù)改革創(chuàng)新？黨中央給出了明確的回答，繼續(xù)深化改革開放仍然是金融市場(chǎng)發(fā)展的核心動(dòng)力。
金融市場(chǎng)改革創(chuàng)新的目的是為了提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，提高金融市場(chǎng)運(yùn)行的效率，促進(jìn)金融資產(chǎn)價(jià)格的市場(chǎng)化，推進(jìn)人民幣國(guó)際化，提高金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。
改革的重點(diǎn)首先要放在全面擴(kuò)大直接融資，尤其要加速擴(kuò)大股權(quán)融資上。只有大力發(fā)展直接融資，才能讓商業(yè)銀行的中長(zhǎng)期貸款降下來，讓商業(yè)銀行承擔(dān)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降下來。全面擴(kuò)大股權(quán)融資，才能讓企業(yè)一方面繼續(xù)獲得社會(huì)資金，另一方面也能降杠桿。這里關(guān)鍵是要發(fā)展多層次資本市場(chǎng)。我國(guó)多層次資本市場(chǎng)在結(jié)構(gòu)上已經(jīng)初步形成，但是發(fā)展極不均衡。各層次資本市場(chǎng)在市場(chǎng)地位上不平等。主板市場(chǎng)市值高達(dá)50萬億元，其他層次的市場(chǎng)規(guī)模都太小，發(fā)展受到限制，企業(yè)只是把這些市場(chǎng)作為跳板，目的還是要跳到主板和創(chuàng)業(yè)板上市。多層次資本市場(chǎng)的寶塔型結(jié)構(gòu)還沒有形成。
要加速國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的改革，全面加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)，提高風(fēng)險(xiǎn)管控的政治職責(zé)，加速形成現(xiàn)代企業(yè)制度。要加速金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、行業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，形成符合投資端和融資端需求的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，逐步矯正利率期限錯(cuò)配、結(jié)構(gòu)錯(cuò)配和貨幣錯(cuò)配等結(jié)構(gòu)扭曲問題。要結(jié)合各地自由貿(mào)易區(qū)的建設(shè)，加速推動(dòng)貿(mào)易、投資和金融一體化開放，加速人民幣資本項(xiàng)目下開放進(jìn)程。通過金融開放，推進(jìn)貿(mào)易和投資的便利化。要全面提高全社會(huì)金融風(fēng)險(xiǎn)管控意識(shí)。中央政府重點(diǎn)要關(guān)注隱藏在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的金融風(fēng)險(xiǎn)源，嚴(yán)控實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)向金融市場(chǎng)傳導(dǎo)，高度關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)和高杠桿風(fēng)險(xiǎn)的疊加。金融系統(tǒng)內(nèi)應(yīng)該以中國(guó)人民銀行為核心，重點(diǎn)管控跨市場(chǎng)跨行業(yè)跨國(guó)界的金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。各金融機(jī)構(gòu)要逐步推廣風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理，從微觀層次上管控住市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)等。要在金融各業(yè)全面加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理，銀、證、信、保、基各業(yè)在金融產(chǎn)品、同業(yè)合作和投資者適當(dāng)性管理上要統(tǒng)一要求，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。
這幾年，我國(guó)在金融市場(chǎng)的改革和創(chuàng)新上盡管存在著一些偏差，但是一些自上而下的重大改革仍然取得了巨大成功。例如逐步放開存貸款利率、存款保險(xiǎn)制度的建立、匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制改革等，都取得了穩(wěn)步推進(jìn)的良好效果。問題比較突出的是金融機(jī)構(gòu)自發(fā)進(jìn)行的一系列金融業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新活動(dòng)，在短期利益驅(qū)動(dòng)下，出現(xiàn)了大量制度套利和監(jiān)管套利型業(yè)務(wù)，聚集了較大風(fēng)險(xiǎn)。改革實(shí)踐證明，在金融領(lǐng)域改革中頂層設(shè)計(jì)最為重要，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力最為根本，體現(xiàn)中國(guó)特色最為關(guān)鍵。全面加強(qiáng)黨對(duì)金融工作的領(lǐng)導(dǎo)，就需要全面提高黨在金融市場(chǎng)改革創(chuàng)新上的頂層設(shè)計(jì)能力。有了頂層設(shè)計(jì)，全面把控，逐步推進(jìn)，金融市場(chǎng)的改革創(chuàng)新就能穩(wěn)步推進(jìn)。
上述四個(gè)方面重大政策轉(zhuǎn)變，形成了完整的政策體系。服務(wù)實(shí)體是金融市場(chǎng)改革和發(fā)展的宗旨，是根本目的；嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，保證不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是金融市場(chǎng)發(fā)展的底線；繼續(xù)深化改革開放是金融市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力；全面加強(qiáng)黨對(duì)金融工作的領(lǐng)導(dǎo)是我國(guó)金融市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的政治保障。